绵绵不断网农林牧渔行业月报：官方口径母猪加速去化 关注仔猪亏损
8 月规模场能繁母猪加速去化，农林关注仔猪亏损
多方披露8 月能繁母猪存栏数据。牧渔母猪总体来看，行业官方口径下能繁母猪存栏已连续2 个月加速去化。月报我们分析8 月加速去化或主要由规模猪场去产能带动，官方关注规模猪场或受制于资金压力等因素加大了能繁母猪淘汰力度。口径亏损畜牧业协会监测数据显示8 月规模种猪场淘汰母猪量环比+19%，加速淘汰量连续3 个月下降后在8 月明显增长。去化同时，仔猪近期仔猪价格持续下跌、农林且已跌至成本线以下，牧渔母猪母猪场出现亏损或带动其去产能动力增强。行业结合生猪养殖上市公司中报情况来看，月报我们认为生猪养殖行业的官方关注现金流状况仍然不佳、负债率再度回升，口径亏损叠加近期肥猪价格短暂反弹后又再回落、仔猪跌破成本价，母猪产能加速去化趋势有望延续。建议逐步布局生猪养殖板块，关注牧原股份、温氏股份等。
规模猪场加速淘汰，散户或现冲动性补栏
近期，多方陆续披露8 月能繁母猪存栏数据。官方数据显示全国能繁母猪存栏已连续2 个月加速去化。结合各方监测数据样本结构来看，我们分析8 月规模猪场或受制于资金压力等因素加大了能繁母猪淘汰力度，而部分散户则在猪价于7 月底快速反弹且8 月维持在17 元/公斤左右的带动下出现了冲动性补栏。具体来看：1）国家统计局&农业农村部（官方）口径：8 月全国能繁母猪存栏4241 万头、环比-0.7%（7 月环比-0.6%），1~8 月累计去化幅度约3.39%。2）畜牧业协会口径：8 月协会定点监测规模种猪场能繁母猪存栏环比-1.0%（7 月环比+0.8%），淘汰母猪量环比+19%、同比+64%，淘汰量连续3 个月下降后在8 月明显增长。3）涌益咨询口径：8 月监测企业能繁母猪存栏环比+0.04%（7 月环比-0.22%）。4）20 家大型猪企口径：8 月20 家大型猪企能繁母猪存栏环比-0.4%（7 月环比+1.0%）。5）我的钢铁网口径：8 月能繁母猪存栏环比+0.29%（7 月环比+0.01%）。
仔猪跌破成本价，产能去化或加速
8 月下旬以来，仔猪价格持续跌价。截至9 月19 日，全国15kg 仔猪均价约396 元/头，已跌破行业成本价（约450 元/头）。我们分析原因主要系：1）肥猪期现价格双双不旺。9 月以来，现货生猪价格在16 元/公斤左右震荡；期货合约价格也在行业成本线附近波动，行业对后市猪价并不乐观。2）前期亏损带来的现金流压力。3）季节性因素：当前补栏的仔猪对应出栏时间在春节后，每年9~11 月仔猪大概率跌价。母猪场出现亏损或带动其去产能动力增强，行业产能去化有望加速。
建议关注牧原股份、温氏股份等
近期猪价进入震荡期，出栏成长性较高、成本控制较为优异、负债及现金流状况较好的企业有望出现配置机会。我们建议关注出栏量成长性高、具有成本优势的龙头企业，如牧原股份、温氏股份等。
风险提示：猪价不及预期，上市公司生猪出栏量不及预期，原材料价格上涨，非洲猪瘟疫情风险等。
