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蓝天燃气(605368):分红回报规划发布 防御价值愈发凸显

  核心观点

     近期,蓝天公司发布《未来三年股东分红回报规划(2023-2025 年)》,燃气明确了公司的分红发布防御利润分配形式,表明在满足相关条件的回报情况下,每年都应当派发现金股利,规划且2023-2025 年每年派发现金股利不低于公司合并报表归母净利润的价值70%。本次分红回报规划的凸显发布,有助于保障公司利润分配政策的蓝天连续性,为投资者建立稳定的燃气回报机制。目前,分红发布防御公司在天然气中下游的回报综合布局,可以较好地对冲气源价格波动的规划风险,提升经营稳定性。价值此外,凸显公司采用先款后气结算方式,蓝天现金流情况良好,有望支撑公司高分红政策,叠加分红回报规划带来的利润分配稳定性,防御价值进一步凸显。

     我们预测公司2023~2025 年实现归母净利润6.31 亿元、6.76 亿元、7.46 亿元,维持“买入”评级。

     事件

     公司发布《未来三年股东分红回报规划(2023-2025 年)》为进一步规范和完善利润分配政策,公司发布《未来三年股东分红回报规划(2023-2025 年)》。《规划》表示在符合法律法规及公司章程要求且满足一定条件下,公司每年应当采取现金方式分配股利。其中,2023-2025 年度现金分配的股利不低于当年合并报表归母净利润的70%。

     简评

     分红回报规划发布,保障利润分配连续性

     近期,公司发布《未来三年股东分红回报规划(2023-2025 年)》。

     《规划》明确了公司的利润分配形式:采取现金、股票或者现金与股票相结合的方式; 在满足现金分红条件时,则优先采取现金分红的方式进行利润分配。同时,《规划》表示在满足法律法规及公司章程规定后,公司可供分配利润为正、现金情况可以满足公司持续经营的需要,且无重大现金支出等事项发生,公司应当每年派发现金股利。其中,2023-2025 年每年派发现金股利不低于公司合并报表归母净利润的70%。在利润分配的期限方面,《规划》表示每年度原则上进行一次利润分配,也可根据公司资金情况考虑中期利润分配。2022 年,公司实施高比例分红政策,当期实现归母利润5.92 亿元,现金分红4.95 亿元,现金分红比例达83.55%。本次分红回报规划的发布,有助于保障公司利润分配政策的连续性,为投资者建立稳定的回报机制。

     高分红凸显防御价值,维持“买入”评级

     截至2023 年6 月末,公司运营管道长度477.02 公里,获得23 个城市燃气特许经营权,服务用户数约130 万户。

     通过在天然气中下游的综合布局,公司可以较好地对冲气源价格波动的风险,提升经营业绩的稳定性。同时,河南省城燃向居民顺价政策仍在持续推动中,许昌、郑州等地发布居民用气价格调整通知,未来公司城燃盈利毛差有望更加稳定。公司采用先款后气结算方式,现金流情况良好,有望支撑公司高分红政策,叠加分红回报规划带来的利润分配稳定性,防御价值进一步凸显。我们预测公司2023~2025 年分别实现营业收入50.61 亿元、53.94 亿元、57.53 亿元,实现归母净利润6.31 亿元、6.76 亿元、7.46 亿元,对应EPS 分别为1.27 元/股、1.37元/股、1.51 元/股,维持“买入”评级。

     风险分析

     城燃业务价格变动风险:公司城燃业务成本向下传导需要一定时间,如果公司燃气采购成本持续上升,而向下游未能及时传导,公司城燃业务毛利率有下降的风险。

     新募投项目收益率不及预期的风险:公司目前募投的工程主要为村镇工程,如果当地人口结构持续改变,天然气需求不及预期,公司募投项目收益率水平会显著降低。

     气源价格波动风险:公司无自有天然气源,天然气采购成本受上游厂商影响较大,如果上游厂商大幅提高气源价格,公司业绩会显著受到影响。

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